Sektor perbankan China sejauh ini menanggung beban beban utang. S&P Global Ratings memproyeksikan bahwa rasio aset bermasalah untuk bank komersial China akan naik menjadi 5,75 persen pada 2026 dari perkiraan 5,55 persen pada 2023.
Perkiraan tersebut mencerminkan perlambatan pertumbuhan produk domestik bruto riil China, yang diproyeksikan oleh lembaga pemeringkat AS akan turun menjadi 4,6 persen pada 2024 dari 5,2 persen pada 2023, menurut catatan penelitian terbaru S&P.
Lembaga pemeringkat AS juga mengharapkan lebih banyak restrukturisasi utang pemerintah daerah di bank-bank komersial China, dan langkah-langkah tersebut dapat membebani modal dan pendapatan mereka dalam beberapa bulan mendatang.
Bank of Guihou, pemberi pinjaman signifikan kepada pemerintah daerah provinsi Guihou, mengatakan rasio kredit real estat bermasalah pada 2023 mengalami pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 20,18 poin persentase menjadi 40,39 persen, menurut pengajuan ke bursa saham Hong Kong pada 28 Maret.
“Pembuat kebijakan China mungkin perlu meluangkan waktu untuk melakukannya,” kata Yao Wei, kepala ekonom Asia-Pasifik di Societe Generale, mengacu pada penyebaran bom utang China. “Bank-bank dapat mencerna sebagian dari kredit macet, tetapi hanya jika mereka masih dapat menghasilkan uang.”
Komite kebijakan moneter PBOC mengatakan dalam pernyataan 3 April, setelah pertemuan triwulanan pada 29 Maret, bahwa mereka akan mematuhi prinsip “memperkaya kotak alat kebijakan moneternya”. Ini menyentuh rencana untuk memandu bank-bank besar untuk memainkan peran utama dalam “ekonomi riil” sambil mendorong bank-bank kecil dan menengah untuk fokus pada “bisnis utama” mereka, sambil membantu bank mengisi kembali modal mereka.
Bank sentral juga menambahkan bahwa mereka memantau “perubahan dalam imbal hasil jangka panjang” dan berjanji untuk meningkatkan efisiensi penggunaan dana.
Analis telah memperingatkan apa yang disebut perangkap likuiditas – sebuah fenomena ekonomi di mana konsumen dan investor menimbun uang tunai di deposito bank, takut menghabiskan atau berinvestasi, dan dengan demikian membatasi dampak dari kebijakan moneter yang lebih longgar.
Yang Delong, kepala ekonom di First Seafront Fund yang berbasis di Shenhen, menyarankan agar PBOC dapat mempertimbangkan untuk membeli obligasi negara dan obligasi pemerintah daerah untuk meningkatkan kepercayaan pasar.
Jenis “mekanisme baru” ini dapat membantu ekonomi menyerap likuiditas sambil mengurangi “pemalasan dana di dalam lembaga keuangan, sehingga meningkatkan efektivitas kebijakan moneter”, kata Yang dalam komentar yang diterbitkan oleh think tank China Chief Economist Forum yang berbasis di Shanghai pada 2 April.
Akhir bulan lalu, terungkap bahwa Presiden Xi Jinping telah meminta PBOC selama konferensi kerja keuangan pada bulan Oktober untuk “secara bertahap meningkatkan perdagangan obligasi negara dalam operasi pasar terbuka”. Sementara itu belum dilakukan dalam lebih dari dua dekade, itu memicu spekulasi tentang peningkatan likuiditas agresif dari Beijing.
PBOC dilarang oleh hukum untuk membeli obligasi pemerintah China di pasar primer tetapi selalu diizinkan untuk membeli dan menjual utang tersebut di pasar sekunder.
Guan Tao, kepala ekonom global di Bank of China International, mengatakan bahwa lebih banyak perdagangan obligasi pemerintah dari PBOC dapat meningkatkan likuiditas di pasar karena investor domestik cenderung memegang obligasi hingga jatuh tempo, seperti yang ditunjukkan oleh rekor imbal hasil rendah pada obligasi pemerintah China jangka panjang dalam beberapa bulan terakhir.
Kombinasi suku bunga rendah, pengembalian saham yang buruk dan penurunan properti yang berkepanjangan telah mendorong investor – termasuk beberapa bank kecil – di China untuk mengabaikan risiko durasi dengan mengambil obligasi pemerintah jangka panjang, menjatuhkan imbal hasil.
Obligasi yang membutuhkan waktu lebih lama untuk jatuh tempo lebih sensitif terhadap perubahan suku bunga daripada obligasi jangka pendek, yang berarti obligasi jangka panjang akan melihat perubahan yang lebih besar pada harganya – naik ketika suku bunga turun dan turun ketika suku bunga naik.
Imbal hasil obligasi treasury China 30-tahun hanya 2,46 persen, dibandingkan dengan imbal hasil 2,26 persen pada penawaran 10-tahun.
“Implementasi pelonggaran kuantitatif (QE) China akan membutuhkan kebijakan fiskal yang lebih radikal dan serangkaian masalah teknis. Kondisi saat ini belum matang, dan kebijakan moneter China masih dalam ruang normal, jadi tidak perlu menggunakan QE,” kata Guan dalam komentar Senin lalu.
Pelonggaran kuantitatif adalah kebijakan moneter di mana bank sentral membeli obligasi pemerintah di pasar terbuka untuk mengurangi suku bunga dan meningkatkan jumlah uang beredar – ukuran yang bertujuan merangsang kegiatan ekonomi.
Rory Green, kepala penelitian Asia di GlobalData TS Lombard, mengatakan bahwa PBOC berada dalam “situasi sulit” karena berusaha menyeimbangkan memiliki mata uang yang stabil dengan kebijakan moneter yang lebih longgar untuk menjaga aktivitas ekonomi dan stabilitas keuangan.
Yuan telah berada di bawah tekanan depresiasi terhadap dolar AS menyusul penurunan suku bunga agresif oleh Fed AS yang dimulai pada 2022.
“Kami menganggap bahwa PBOC dapat mempertahankan tujuan kebijakan yang berbeda untuk beberapa bulan ke depan dengan menggunakan langkah-langkah pelonggaran kuantitas / struktural, alih-alih penurunan suku bunga, dan dikombinasikan dengan kontrol modal dan intervensi pasar FX,” kata Green.
PBOC membuat dua penurunan suku bunga kebijakan moderat tahun lalu dan pada bulan Januari. Ini juga mengurangi rasio cadangan yang harus dimiliki bank, dalam upaya untuk mendorong pertumbuhan kredit.
Suku bunga pinjaman telah turun, yang lebih diinginkan bagi individu dan bisnis yang ingin memanfaatkan biaya pendanaan yang rendah untuk memenuhi kebutuhan pinjaman mereka.
Tidak seperti banyak ekonomi lain, China telah berjuang melawan inflasi yang rendah, dengan indeks harga konsumen (CPI) tumbuh hanya 0,2 persen pada 2023. Ini berarti suku bunga riil jauh lebih tinggi daripada tolok ukur pinjaman bank sentral.
Indeks harga produsen China (PPI) – yang mengukur biaya barang di gerbang pabrik – turun pada Maret sebesar 2,8 persen, tahun ke tahun, dibandingkan dengan penurunan 2,7 persen pada Februari.
Suku bunga pinjaman riil yang disesuaikan dengan PPI di China bisa setinggi 6 persen berdasarkan suku bunga pinjaman satu tahun sebesar 3,45 persen, dan 7 persen berdasarkan suku bunga pinjaman lima tahun sebesar 3,95 persen, menurut perkiraan oleh perusahaan sekuritas CICC pada 9 April.
Peng Wenshang, kepala ekonom CICC, mengatakan bahwa salah satu cara bagi PBOC untuk menurunkan suku bunga riil untuk meningkatkan permintaan adalah dengan meningkatkan ekspektasi inflasi melalui pembelian obligasi pemerintah. Namun, Kementerian Keuangan juga perlu meningkatkan penjualan utang tersebut, katanya.
Sejauh ini, Beijing telah menahan diri dari langkah-langkah stimulus fiskal agresif yang secara signifikan meningkatkan rasio defisit terhadap PDB China. Target inflasi 2024 Beijing adalah 3 persen.
“Singkatnya, tanpa koordinasi ekspansi fiskal, pembelian obligasi pemerintah oleh bank sentral dapat meningkatkan likuiditas, tetapi pengaruhnya terhadap promosi permintaan agregat mungkin terbatas,” kata Peng dalam pidato Maret yang dipublikasikan pada 13 April oleh think tank China Wealth Management 50 Forum yang berbasis di Beijing.